PR绥芬河(124272)履约情况及偿债能力分析报告
      来源:腾讯证券       时间:2016-06-28
【文章正文】

    绥芬河海融城市建设投资发展有限公司公司债券
    发行人2015年度履约情况及偿债能力分析报告

                  发行人:
    绥芬河海融城市建设投资发展有限公司
                 主承销商:
            中泰证券股份有限公司
               二〇一六年六月
    中泰证券股份有限公司作为2013年绥芬河海融城市建设投资发
展有限公司公司债券的主承销商,按照“发改办财金[2011]1765号”
文的有关规定,对绥芬河海融城市建设投资发展有限公司(以下简称
“公司”或“发行人”)2015年度的履约情况及偿债能力进行了跟踪
和分析,具体情况公告如下:
                   一、 本期债券基本要素
    (一)2013 年绥芬河海融城市建设投资发展有限公司公司债券
(本期债券简称“13 绥芬河债”)
    1、债券代码:124272(交易所)1380192(银行间);
    2、债券存续期限:7 年;
    3、债券发行额:人民币 10 亿元;
    4、债券年利率:6.60%;
    5、还本付息方式:本期债券每年付息一次,年度付息款项自付
息日起不另计利息。本期债券的本金在存续期第 3 年到第 7 年分期偿
还。本期债券第 3 年到第 7 年每年分别偿还本金的 20%;
    6、信用级别:经鹏元资信评估有限公司跟踪评级,发行人的主
体长期信用等级维持 AA-,本期债券信用等级维持 AA;
    7、债券担保:公司以其合法拥有的 22 宗国有土地使用权资产为
本期债券进行抵押担保;
    8、债券主承销商:中泰证券股份有限公司。
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    截至 2015 年 12 月 31 日,本期债券的本金余额为 10 亿元。
                     二、 发行人履约情况
    (一)办理上市或交易流通情况
    2013年绥芬河海融城市建设投资发展有限公司公司债券于2013
年5月15日在银行间市场上市流通,简称“13绥芬河债”,证券代码
为1380192;                                   简称
           2013年5月28日在上海证券交易所上市, “13绥芬河”,
证券代码为124272。
    (二)募集资金使用情况
    2013年绥芬河海融城市建设投资发展有限公司公司债券募集资
金10亿元人民币,其中7亿元投向绥芬河市西城区棚户区改造项目,3
亿元投向绥芬河市阜宁镇“三建”区域棚户区改造项目。
    (三)付息情况
    本期债券的付息日为2014年至2020年每年的4月28日(如遇法定
节假日或休息日,则顺延至其后的第1个工作日)。截至本报告出具
日,本期债券2015至2016年利息已全部兑付。
    (四)信息披露情况
    发行人相关信息已在中国债券信息网(www.chinabond.com.cn)等
媒体披露。已披露的主要文件及时间如下:
    1、发行人于2013年4月26日在中国债券信息网披露了2013年绥芬
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河海融城市建设投资发展有限公司公司债券发行文件,包括了募集说
明书及其摘要、评级报告、法律意见书、2010-2012年度审计报告等
文件。
    2、发行人于2014年6月25日在中国债券信息网披露了绥芬河海融
城市建设投资发展有限公司2013年年度报告。
    3、鹏元评级于2014年7月1日在中国债券信息网披露了绥芬河海
融城市建设投资发展有限公司2014年跟踪评级报告。
    4、发行人于2014年8月28日在中国债券信息网披露了绥芬河海融
城市建设投资发展有限公司2014年度中期报告。
    5、发行人于2015年9月1日在中国债券信息网披露了绥芬河海融
城市建设投资发展有限公司2014年年度报告。
    6、发行人于2015年10月9日在中国债券信息网披露了绥芬河海融
城市建设投资发展有限公司2015年度中期报告;受托管理人披露了绥
芬河海融城市建设投资发展有限公司债券发行人2014年度履约情况
及偿债能力分析报告。
    7、鹏元评级于2015年11月2日在中国债券信息网披露了绥芬河海
融城市建设投资发展有限公司2015年跟踪评级报告。
    发行相关信息已在上海证券交易所(www.sse.com.cn)披露。已
披露的主要文件及时间如下:
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    1、发行人于2013年5月27日在上海证券交易所网站披露了《2013
年绥芬河海融城市建设投资发展有限公司公司债券上市公告书》。
    2、发行人于2013年10月11日在上海证券交易所网站披露了绥芬
河海融城市建设投资发展有限公司2013年度中期报告。
    3、发行人于2014年5月15日在上海证券交易所网站披露了绥芬河
海融城市建设投资发展有限公司2013年年度报告。
    4、鹏元评级于2014年7月9日在上海证券交易所网站披露了绥芬
河海融城市建设投资发展有限公司2014年跟踪评级报告。
    5、发行人于2014年8月28日在上海证券交易所网站披露了绥芬河
海融城市建设投资发展有限公司2014年度中期报告。
    6、受托管理人于2015年9月18日在上海证券交易所网站披露了绥
芬河海融城市建设投资发展有限公司债券发行人2014年度履约情况
及偿债能力分析报告。
    7、鹏元评级于2015年10月30日在上海证券交易所网站披露了绥
芬河海融城市建设投资发展有限公司2015年跟踪评级报告。
                       三、发行人偿债能力
    发行人2015年的合并财务报表由中兴财光华会计师事务所(特殊
普通合伙)审计,该会计师事务所出具了标准无保留意见的审计报告
(中兴财光华审会字[2016]第203015号)。以下所引用的财务数据,
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非经特别说明,均引自该审计报告。投资者在阅读以下财务信息时,
应当参照发行人2015年度完整的经审计的财务报告及其附注。
    发行人近两年经审计的主要财务数据及指标:
                         发行人合并资产负债表主要数据
                                                           单位:人民币元
             项目                     2015/12/31           2014/12/31
           资产总额                 10,208,662,215.18     8,835,168,578.02
         流动资产合计                9,194,888,199.57     7,977,940,293.26
        非流动资产合计               1,013,774,015.61      857,228,284.76
           负债合计                  2,867,853,922.55     3,099,198,616.74
         所有者权益合计              7,340,808,292.63     5,735,969,961.28
   归属于母公司的所有者权益          7,284,867,765.07     5,684,210,594.93
                          发行人合并利润表主要数据
                                                           单位:人民币元
             项目                     2015 年度            2014 年度
           营业收入                  1,130,896,271.50      154,256,426.38
           营业成本                      926,238,945.81     52,575,869.85
           营业利润                       11,908,817.54    -56,020,006.51
           利润总额                      194,629,348.02     80,772,265.07
            净利润                       182,476,331.35     78,305,360.04
                         发行人合并现金流量表主要数据
                                                           单位:人民币元
            项目                      2015 年度            2014 年度
 经营活动产生的现金流量净额           -531,393,294.79      -62,031,725.79
 投资活动产生的现金流量净额              -34,729,382.67    187,354,164.85
 筹资活动产生的现金流量净额              329,523,904.87    -78,426,711.44
   期末现金及现金等价物余额              211,252,717.35    447,851,489.94
    (一)资产与负债结构分析
    2014 和 2015 年末,公司的资产总额分别为 88.35 亿元和 102.09
亿元。从资产结构来看,公司资产以流动资产为主,流动资产占总资
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产的比例为 90.07%。随着经营规模的不断扩大,发行人资产规模大
幅增长,因应收账款和存货及投资性房地产的大幅增加。应收账款增
加主要系公司的子公司绥芬河海融城投房地产开发有限公司本期政
府回购绥芬河市阜宁镇“三建”区域棚户区改造项目和绥芬河市西城
区棚户区改造项目,子公司绥芬河综合保税区投资运营有限公司系政
府委托建设基础设施工程项目增加所致;存货中土地开发项目出现较
大幅度增加;投资性房地产增加 2.2 亿元,主要系 2015 年 12 月 22
日,绥芬河市财政局出具了《国有资产划转通知书》,将绥芬河人民
政府驻哈尔滨办事处划转至绥芬河海荣城市建设投资发展有限公司。
     报告期内,负债额有所减少,2014 末和 2015 年末,公司的负债
额分别为 30.99 亿元和 28.68 亿元。主要因抵押借款的偿还,导致长
期借款的减少所致。公司的负债结构较为均衡,但近年来流动负债占
比逐步提升,从 2014 年末的 35.86%升至 2015 年末的 38.92%。
     (二)营运能力分析
                              发行人营运能力指标
                                                                单位:次/年
              项目                   2015 年度/末          2014 年度/末
       存货周转率(次/年)                          0.15                  0.01
    流动资产周转率(次/年)                         0.11                  0.02
      总资产周转率(次/年)                         0.12                  0.02
注:存货周转率=营业成本/平均存货余额
    流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额
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     总资产周转率=营业收入/平均资产总计余额
     2014 年周转率指标中分母平均余额均采用当年绝对值计算
      2014至2015年,发行人存货周转率为0.01次/年和0.15次/年,近两
 年存货周转率逐年提高,主要由于发行人营业成本大幅增加所致。发
 行人2015年流动资产周转率和总资产周转率分别为0.11和0.12,受营
 业收入大幅增长所致。
      整体来看,公司所处城市基础设施建设行业,具有规模大、投入
 高、回款慢、主营业务收入相对较低的特点,因此各项资产周转率不
 高,但正逐年改善。随着发行人承建的工程和土地开发项目的完成,
 项目进入回款阶段,公司的营运能力也将趋于提高。
      (三)盈利能力分析
                              发行人盈利能力指标
                                                             单位:人民币元
             项目                   2015 年度               2014 年度
           营业收入                 1,130,896,271.50         154,256,426.38
           营业利润                    11,908,817.54         -56,020,006.51
           利润总额                   194,629,348.02          80,772,265.07
            净利润                    182,476,331.35          78,305,360.04
      总资产收益率(%)                         11.88                   1.96
      净资产收益率(%)                         17.30                   1.37
注:总资产收益率=净利润/资产总额平均余额×100%
    净资产收益率=净利润/平均净资产总额×100%
      2014 年收益率指标中分母平均余额均采用当年绝对值计算
     发行人主营业务涉及铁路口岸收费、政府回购收入、工程建设收
 入、六通一平收入、房屋销售收入、担保收入、酒店服务、租金收入、
 融资担保收入等;另外,发行人每年还接收到来自政府的财政补贴性
 收入。2015 年,发行人营业收入和利润总额分别为 11.31 亿元、1.95
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  亿元,较 2014 年大幅上升。随着公司未来各项主营业务项目的不断
  回款,以及政府财政的持续支持,未来公司将产生稳定的营业收入。
       2014 至 2015 年,公司总资产报酬率从 1.96%上升到 11.88%,净
  资产收益率也大幅上升,受利润的增加所致,因报告期内主营业务收
  入中政府回购收入、工程建设收入、六通一平收入等的确认。
       (四)偿债能力分析
                                  发行人偿债能力指标
              项目                     2015 年末/度          2014 年末/度
         流动比率(倍)                               8.24                  7.18
         速动比率(倍)                               2.65                  1.99
        资产负债率(%)                           28.09%               35.08%
     EBIT 利息保障倍数(倍)                          3.23                  1.80
注:流动比率=流动资产/流动负债
   速动比率=(流动资产-存货)/流动负债
   资产负债率=总负债/总资产×100%
   EBIT利息保障倍数=(利润总额+计入财务费用的利息支出)/计财务费用的利息支出
       2014年至2015年,公司的资产负债率分别为35.08%、28.09%,
  资产负债率水平较低,并呈继续降低态势,债务规模不大。
       2014至2015年,发行人流动比率分别为7.18、8.24,速动比率分
  别为1.99、2.65,流动比率和速动比率均保持较高水平,表明公司短
  期偿债能力较强。2014至2015年,发行人的利息保障倍数分别为1.80、
  3.23,利息保障倍数较高,可充分覆盖一年利息支出。偿债能力指标
  较去年皆有明显改善,发行人较强的盈利能力对债务利息的偿付提供
  了充分的保障。综上所述,发行人的债务偿付能力较强。
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    (五)现金流分析
                               发行人现金流指标
                                                         单位:人民币元
              项目                     2015 年度        2014 年度
  经营活动产生的现金流量净额          -531,393,294.79   -62,031,725.79
  投资活动产生的现金流量净额           -34,729,382.67   187,354,164.85
  筹资活动产生的现金流量净额           329,523,904.87   -78,426,711.44
    期末现金及现金等价物余额           211,252,717.35   447,851,489.94
       2014至2015年,发行人经营活动现金流量净额为-0.62亿元和
-5.31亿元。近两年公司现金净流量为负,主要由于购买商品、接受劳
务支付的现金流出和支付其他与经营活动有关的现金流出较大造成
的,同时应收款大幅增加。
       2015年,发行人投资活动产生的现金流量净额为-3,472.94万元,
2015年投资现金流出系购置资产、投资支付的现金。
       2014至2015年,发行人筹资活动产生的现金流量净额分别是-0.78
亿元、3.30亿元。发行人具有较强的融资能力,2015年筹资活动产生
的现金流量转正主要系绥芬河市口岸资产运营有限公司拨入现金6亿
元。
       综上所述,公司目前资金周转状况良好,现金流情况正常。
                  四、发行人最新债券发行情况
       截至2015年12月31日,除本期债券外,发行人及其下属子公司无
已发行尚未兑付的企业(公司)债券、中期票据及短期融资券。
                               五、担保情况
    公司以其合法拥有的22宗国有土地使用权资产为本期债券进行
抵押担保,总价值为27.13亿元。
    综上所述,发行人短期偿债能力较强、负债结构合理,具备较强
的偿债能力。发行人良好的业务发展前景和盈利能力也为公司未来的
债务偿还提供了很好的保障。总体上发行人对本期债券本息具有良好
的偿付能力。
    以上情况,特此公告。

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