(一)什么是股指期货?

所谓股指期货,就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后,股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。

股指期货交易与股票交易相比,有很多明显的区别:

(1)股指期货合约有到期日,不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有

但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日,以决定是提前平仓了结持仓,还是等待合约到期进行现金交割。

(2)股指期货采用保证金交易,即在进行股指期货交易时,投资者不需支付合约价值的全额资金,只需支付一定比例的资金作为履约保证;而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易,亏损额甚至可能超过投资本金,这一点和股票交易也不同。

(3)在交易方向上,股指期货交易可以卖空,既可以先买后卖,也可以先卖后买,因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制,股票只能先买后卖,不允许卖空,此时股票交易是单向交易。

(4)在结算方式上,股指期货交易采用当日无负债结算制度,交易所当日要对交易保证金进行结算,如果账户保证金余额不足,必须在规定的时间内补足,否则可能会被强行平仓;而股票交易采取全额交易,并不需要投资者追加资金,并且买入股票后在卖出以前,账面盈亏都是不结算的。

(二)股指期货有什么特点?

股指期货具有下列特点:

(1)跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此,股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上,预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。

(2)杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金,只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如,假设股指期货交易的保证金为12%,投资者只需支付合约价值10%的资金就可以进行交易。这样,投资者就可以控制8倍于所投资金额的合约资产。当然,在收益可能成倍放大的同时,投资者可能承担的损失也是成倍放大的。

(3)联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的标的资产,对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时,股指期货是对未来价格的预期,因而对股票指数也有一定的反映。

(4)高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外,股指期货还存在着一定的信用风险和结算风险、因市场缺乏交易对手而不能平仓导致的流动性风险等。

(三)股指期货主要有什么功能?

股指期货的主要功能包括以下三个方面:

(1) 风险规避功能

股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的,投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分,非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度,而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制,股指期货的引入,为市场提供了对冲风险的途径,担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险,有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

(2)价格发现功能

股指期货具有发现价格的功能,通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价,有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能,一方面在于股指期货交易的参与者众多,价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于,股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点,投资者更倾向于在收到市场新信息后,优先在期市调整持仓,也使得股指期货价格对信息的反应更快。

(3)资产配置功能

股指期货由于采用保证金交易制度,交易成本很低,因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者,认为近期股市可能出现大幅上涨,打算抓住这次投资机会,但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制,不可能将大部分资金投资于股市,此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货,就可以获得股市上涨的平均收益,提高资金总体的配置效率。

(四)应重视股指期货五大交易风险

在股指期货市场,始终会存在着各种各样的风险,并且有些风险无法消除。市场发展与风险防范是辩证的、伴生的,市场的出现和发展引致了风险的产生,而风险防范体系的完善又会进一步促进市场发展。因此,风险防范体系的完善过程也正是市场稳步发展的过程。

对于风险的整体防范,主要在于投资者本身,其次是交易所、会员单位和期货监管部门。同时,在风险防范体系中,各个主体风险防范的目的、手段和方式也都有所不同。其中,交易所对风险的防范目标,就是要将风险控制在造成风险的会员本身而不致蔓延到整个交易所;而代理会员的防范目标,就是要将风险控制在发生风险的投资者,而不致引起会员单位的资金亏损;而对于投资者所面临的交易风险,则只能由投资者本身依赖规范化管理、适于市场的投资技术、投资理念和投资战略等进行有效规避。总体上,风险控制包括两个方面:一是投资者的内部风险控制;二是包括交易所、经纪公司在内的外部风险控制。

股票指数期货的交易风险,可定义为由于股票指数期货市场运作的不确定性,给市场宏观主体和微观主体以及整个社会、经济环境造成危害的可能性。股票指数期货是金融衍生品的一种。按照巴塞尔委员会于1994年7月27日发表的《衍生产品风险管理指南》,可将股票指数期货交易风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险等等。

股指期货作为一种金融衍生品,同样伴随着市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险,法律风险等等。但投资者在实际交易中,面临最普遍的风险仍是因为市场因素变动所导致的价格风险。与证券投资不同的是,股指期货市场实行的是当日无负债结算的保证金交易制度,在期货市场中,即使价格长期趋势判断正确,在震荡调整过程中仍会使投资者亏损出局。因此,对投资者而言,最大的交易风险不是因价格波动导致的亏损,而是因结算准备金不足导致持有仓位被强行平仓。

对股指期货的风险度量主要是用于估计因价格波动和持仓方向相反所导致的结算准备金的减少,在充分利用资金的前提下保证仓位的继续持有,结算准备金的管理及其与交易保证金的比例控制就是期货市场风险管理最重要的资金管理环节。国际上,当前对定量风险管理方法的研究是金融领域研究的焦点,其中JPMorgan(1994)提出VaR(valueatrisk)方法的研究和应用最为突出。

值得注意的是资产组合的收益分布是VaR技术中最重要且最难解决的问题。目前的研究是先将组合中的金融产品的收益转化为若干风险因子收益,然后得到这些风险因子收益的概率分布,继而得到整个组合收益的概率分布,最后求出VaR的估计值。

总之,投资者要重视股指期货交易风险的度量,只有在管理好股指期货交易风险的基础上,才能发挥股指期货避险的功能。

(五)需警惕期指期现套利中三大风险

与普通投机交易关注绝对价格变化不同,股指期货期现套利交易是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润,套利交易具有低波动率、低成本、稳定收益和风险较低等优势。但股指期货的期现套利交易并非无风险的,套利行为中的风险因素主要有以下几个方面:

股票现货组合跟踪误差风险

一般而言,跟踪误差就是指数化跟踪投资组合的收益率与目标指数收益率之间的偏差。从理论上讲,按照一定方式构建的投资组合可以完全跟踪目标指数的收益率,但在实际操作中,由于跟踪投资组合必须面对现实市场中各种不同类型的投资规则和约束条件,比如交易规则、股息发放时间的不确定、大市值股票上市等,因此投资组合的变动与目标指数之间往往存在一定的差异。

目前,在内地还没有上市沪深300ETF基金的情况下,投资者只能通过构建股票组合或者基金组合的方式来拟合沪深300指数的走势,但由于流动性、样本股调整等因素的存在,跟踪误差是必然存在的,投资者在实际操作中应尽量采取相应的技术手段来最大限度地降低跟踪误差风险,甚至将组合偏差向有利于套利交易的方向发展。

流动性风险

目前沪深300指数现货的构建主要是样本股组合、基金组合两种方式,但由于部分股票或者基金的流动性不太理想,一些资金量较大的机构在建仓时容易产生较大的冲击成本,进而会影响到套利交易的收益水平。当然,股指期货市场的流动性风险也要加以关注。由于沪深300股指期货的高门槛,上市初期参与的人数有限,一些开户成功的个人和机构在交易初期也会相对谨慎,那么就可能会导致部分月份合约的交易量不大,因此,投资者在套利月份选择上也要注意选择成交活跃的月份。

此外,虽然融资融券交易已经推出,但融券的标的股票数目受到严格限制,因此,可以说现在股票现货市场上的做空机制仍然不够健全。这意味着,市场上即使出现了反向套利的机会,但在无法有效卖空股票现货的情况下,投资者参与难度非常大,这就限制了投资者反向套利的机会。

资金管理风险

期货交易是保证金交易,由于资金管理不善而发生的爆仓和强制平仓事件时有发生,因此,单向趋势性交易的投资者都非常注意资金管理问题。但套利交易中的资金管理风险容易被忽视。在实际操作中,套利交易者也应注意做好资金管理。

如果保证金投入不足,异常的市场波动将逼迫投资者追加期货保证金,若不能及时追加,期货头寸将会被交易所强平,那么套利活动会被迫提前结束,发生的亏损就将无法挽回。尤其是在突发事件发生时出现了期现价差持续扩大的情况,利用统计套利模式进行操作的投资者更要特别注意做好资金管理。

(六)投资者交易股指期货要非常小心

芝加哥商业交易所终身名誉主席,被誉为“金融期货之父”的利奥•梅拉梅德15日在上海接受中国证券报记者采访时表示,投资者交易股指期货时,要非常小心。

实战经验要不断积累

中国证券报:沪深300股指期货16日在中国金融期货交易所上市了。作为“金融期货”的创始人,您对中国的投资者有哪些建议?

梅拉梅德:我非常荣幸能够见到中金所沪深300股指期货上市这一历史时刻!对于初次涉足股指期货的中国投资者来说,我的建议是:投资者要不断地坚持学习股指期货,因为股指期货的实战经验不是一夜之间就能学到的。而且学了之后还要学以致用,投资者在交易当中,肯定会出现很多的失误,所以要非常小心。

中国证券报:美国的股指期货已经有30年的历史,它是经历了很长时间才走向成熟的。您觉得在中国这个过程需要多长时间?

梅拉梅德:这是一个非常难以回答的问题。当美国开始有股指期货的时候,是没有任何可以借鉴的经验,中国的投资者在交易股指期货的时候,却可以借鉴和学习很多其他市场的经验。而且,中国的投资者是非常聪明的。所以,我相信中国金融期货市场从诞生走向成熟,一定会花很少的时间。

有助于稳定股票市场

中国证券报:怎么看待股指期货对股票市场和商品期货市场的影响?

梅拉梅德:股指期货有助于中国发展股票市场,有助于提高中国金融市场的流通性。在过去30年中,所有研究都表明,股指期货对股票市场的稳定起到重要作用,但并不意味着股票市场没有波动。

我想大家记得,A股市场是从6000多点大幅下跌的,当时并没有股指期货。如果有股指期货的话,可能会减小A股市场的跌幅。股指期货最重要的用途,是对市场风险的规避。

(七)股指期货 规避风险是关键

4月16日,沪深300股票指数期货合约在中国金融期货交易所挂牌上市,这是中国内地首个股指期货产品,中国资本市场因此实现由“单边市”向“双边市”迈进。 所谓“单边市”,就是股市只允许投资者做多,不能做空,只有股市上涨的时候大家才能赚钱。而股指期货的上市使资本市场出现“双边市”,即投资者既可以做多,又可以做空,投资者也能通过股指期货对冲风险。在当天的上市现场,被称为“金融期货之父”的芝加哥商业交易所集团终身荣誉主席利奥•梅拉梅德预言,就像1982年芝加哥商业交易所推出标准普尔500指数期货一样,沪深300股指期货将成为股票市场发展过程中不可或缺的工具。

投资者结构与国外不同,“不怕不火,就怕太火”

上市首日,股指期货各合约运行平稳,总成交量58457手,成交金额605.38亿元,总持仓量3590手,普遍好于预期。

芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤说,无论当日行情如何,中国的股指期货都没有做不大的道理。他以为,中国的股指期货不怕不火,就怕太火,因为中国的股指期货投资者结构与国外的投资者结构有很大不同。

伦敦国际金融期货交易所总裁柯伊•弗瑞泽介绍,国际股指期货的投资者95%为机构投资者,其中的50%为坐市商。

而中国的股指期货投资者结构不同。截至4月15日,累计开户9137个,其中自然人8944个,一般法人193个。也就是说,个人投资者占90%以上。郑学勤以为,“目前中国的股指期货合约比较大,很明确的倾向是面向机构投资者,但是,机构投资者并没有大规模进入。正因为主体是个人投资者,所以适当性制度显得很重要。”

股指期货成本低,吸引信息快,套利空间大,但是风险也大,因此,组成有效的投资者结构比例至关重要,要出台政策,让更多的机构投资者进来,包括银行、保险、基金等,只有这样才可能真正发挥股指期货套期保值的作用,郑学勤这样说。

对现货市场的影响是结构性的,不会改变股市牛熊走势

4月16日9时15分,股指期货上市,短短一个多小时,主力合约IF1005成交量就突破1万手。带有明显的“做多”及“炒新”情绪。

此前,有关股指期货出台后,现货市场或将出现牛市、或将出现熊市的说法很多,但是,当天,股票现货市场平稳,上证综指跌34.66点,跌幅1.10%。而股指期货全天高开低走,主力合约上涨16.6点,涨幅0.49%。一些券商分析指出,期指的波动比现货市场的波动要低,期指显得更为迟钝,这说明股指期货的定价效率还有待发挥。

天相投资顾问公司董事长林义相分析,应该说,股指期货对现货市场影响是结构性的,而非方向性的。从世界主要国家和地区推出股指期货的经验来看,股指长期趋势也没有因为股指期货上市而改变,指数的趋势仍可以从宏观经济增长、利率、汇率等基本因素得到合理的解释。

中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉以为,股指期货推出不会改变股市牛熊走势,其积极意义在于能够优化证券市场的运行效率和结构。一方面,能够提高股市的信息效率,提供股市内在稳定机制。投资者通过期现套利交易,活跃了现货市场权重股的交易频率,促进了信息的传递效率。

曹红辉谈到,大量的实证研究肯定了股指期货降低市场参与者之间信息不对称的程度,改善市场信息传递效率的积极作用。同时,在套利过程中,投资者也在无形中均衡了现货市场和期货市场的供求关系。两者共同作用,抑平了股指的非理性波动,可以改善股市的运行效率。

金融期货具有风险放大效应。决策越慎重,就越有助于系统风险的防范

守住系统性风险的底线,是中金所推出股指期货的一个目标。怎么看待这个风险?

林义相说:“发展期货市场重要的是风险控制的问题。其实,任何一个单一的产品出来,看起来是增加了一个有风险的产品,但是,产品不断增加之后,市场的整体风险有可能不是增加,而是减少的,因为风险可以相互抵消。从这个角度看,不断推出新产品,是降低和控制市场风险的有效手段。”

股指期货有最高100手的限仓规定,但会不会有人开设假户头,出现以往的“麻袋账户”现象呢?中央财经大学证券期货研究所所长贺强说,股指期货的开户实名制,现场考试,这从源头上有效地防范了分仓操纵的风险。开户实名制和股指期货投资者适当性制度一起,大大提高了开户资料的真实性,增加了分仓操纵市场的难度,这是一个进步。

据介绍,目前中国商品期货市场交易量很大,但持仓量不大。而欧美市场正好相反,交易量相对不大,持仓量相对较大,这说明欧美市场投资者主要是以持有现货头寸的机构投资者为主,而中国国内主要由个人投资者占主体。随着市场的发展,希望个人和机构投资者的参与比例能更加合理,营造一个以机构投资者为主体的股指期货市场。这也有助于风险的管控。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏谈到,随着资本市场的参与者越来越广,资本市场的控制者正是社会力量,决策者在出台与资本市场相关政策时,必须多考虑期货市场的因素,因为金融期货具有风险放大效应。决策越慎重,就越有助于系统风险的防范。

(八)别陷入期市投资误区

期货开闸了,由于一些股市“新手”在股市中的交易习惯和操作方式没有及时调整过来,会错把期货合约当成股票来炒,从而陷入投资期市的误区。

误区之一:一味做多的思维模式。(融资融券没有开启之前)股市只有做多才能赚钱,而股指期货却是双向的,它就像硬币的两面,就是做多做空都能赚着钱,如果一味只会做多,不会做空,就等于放弃了另一半收益。另外,期货市场的操作是“双程道”,可以先买后卖,也可以先卖后买;股票市场的操作是“单程道”,只能是“先买后卖”。

误区之二:持仓过夜。期货市场的操作可以当天进出买卖,即T+0交易。股票市场的操作是当天买进,第二天才可以卖出,即T+1交易。目前期货投资的风险越来越大,一些期市高手选择了不持仓过夜、规避风险的方法,这种方法虽然可能会失去一些“隔夜行情”,但确实是一种预防风险的好方法,因为股票你放一夜没什么关系,最多第二天跌停你会损失个10%,但期货市场却不是这样,期货交易主要靠在交易中把握,需要针对盘面变化及时进行调整。持仓过夜,由于收市无法再进行交易,不能及时调整你的投资。此外,由于期货市场受外盘影响很大,而在时间上又不同步,也就是说外围影响要在第二天才能反映出来。如果你持仓过夜,第二天可能会有百分之几十的亏损等着你。

误区之三:越亏损越买捂着等解套。股市投资越亏越买,这是股民最经常使用的操作方式,这样可以摊低成本,便于反弹时较快回到成本线,但如果用在期市投资你会赔得很惨。比如你买的前一单子亏了,行情还在下跌,你再买二份、三份……这样做在股市是没有毛病的,但你如果用在期市可能会造成损失。在期市几份合约就会导致保证金增大好多倍,如果持有的是多单,一旦价格继续往下跌,就面临着强行平仓的巨大风险,不仅原来的保证金没了,追加的也打了水漂。

误区之四:赔了就可以无限期地拿着。股票赔了可以拿着,因为股票持仓没有时间限制,可以长期持有,除非上市公司倒闭清算,而期货市场的操作需要注意时间因素,到期必须平仓或者实物交割。

股指期货对市场和投资者来说毕竟是新生事物,适应它投资者需要一个循序渐进的过程,这个过程中投资者要学会改变一些在股市投资时养成的一些既定的投资模式和方法,要学会及时平仓止损。另外在刚开始操作时不宜投入大量资金,要一手一手地做,边做边分析,从而不断提高自己的实战水平。

(九)股票市场的系统性风险与股指期货投资有什么关系?

由于政局动荡、战争、自然灾害、宏观经济波动等全局性因素的作用而使市场上各种股票的持有人普遍面临的风险,称之为系统性风险。股票市场出现系统性风险时,所有股票的走势都会受到影响,以股价指数为标的物的股指期货走势也必然受到影响。

另一方面,股指期货可以被用来对多样化投资无法规避的系统性风险进行有效管理。这是由于股指期货与股价指数受相同因素的影响,从而它们的变动方向一致,投资者可以进行套期保值操作,能够在较大程度上规避投资组合的系统性风险。

(十)如何正确认识保证金交易的杠杆性风险?

股指期货交易采用保证金交易方式,这是与股票交易的一个重大差别,股指期货交易也因此比股票交易具有更大的风险性。

假定保证金比率为10%,则我们投入5万元就可以进行一手合约面值为50万元的交易,如果期货价格上涨10%,对于多头来说,可以盈利5万元,收益率为100%;但对于空头来说,收益率为-100%,即投资者的保证金被全部亏掉,这就是保证金交易的杠杆性风险。当价格出现较大的不利变化时,如果不及时止损,投资者权益甚至可能出现负值。所以,从事股指期货交易要更加注意风险管理。

(十一)投资者在交易中如何避免下单错误的风险?

首先,要注意防止下单方向的错误。下单方向,也就是买卖方向。由于股指期货具有做空机制,开仓的时候所以无论下买开仓单还是下卖开仓单都可以成交。例如投资者预期价格要上涨,但开仓时错把买开仓单下成了卖开仓单,系统也会接受并成交,从而给投资者造成操作风险。所以对于投资者、尤其是没有从事过期货交易的投资者而言,首先要注意下单的方向。

其次,要防范下单数量的错误。比如在《沪深300股指期货合约》中规定最小下单数量是1手,1手=1张合约;而在现行的股票现货交易中,虽然成交的单位在统计时也有用“手”的概念的,但在实际下单时采用“股”的概念(“1手”等于100股)。因此,对股票投资者而言,在从事股指期货交易时要十分小心。

最后,还要注明是开仓还是平仓。建立多头持仓应下买入开仓指令,平掉多头持仓应下卖出平仓指令;建立空头持仓应下卖出开仓指令,平掉空头持仓应下买入平仓指令。如果把平仓单下成了开仓单,则投资者还要再缴纳开仓合约的保证金,从而会增加资金管理的风险。

(十二)什么是股指期货的到期风险?

股票买入后,投资者可以短期持有,也可以长期投资。股指期货交易的对象是标准化的期货合约,有到期日,投资者不能无限期持有,必须根据市场变动情况,决定是提前平仓,还是等待合约到期进行现金交割。在持仓过程中,最好设置止损点,而不要采取拖延战术,这样做有可能使亏损越来越大,甚至在到期日之前出现爆仓。因此,投资者交易股指期货时,必须注意所持仓合约的到期日。

股指期货的到期风险包括以下两种:(1)投资者对股指期货的长期走势判断准确,但短期内还未实现盈利的时候,合约就到期了。(2)投资者在持仓过程中曾经有盈利机会,但投资者没有及时平仓,合约到期时由于价格变动,账户变盈为亏。

(十三)哪些情况可能会导致被强行平仓?

强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度的实行,能及时制止风险的扩大和蔓延。

《中国金融期货交易所风险控制管理办法五种情况下会出现》规定,会员、客户出现下列情形之一的,交易所对其持仓实行强行平仓:

(1)结算会员结算准备金余额小于零,且未能在第一节结束前补足;

(2)客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准,且未能在第一节结束前平仓;

(3)因违规、违约受到交易所强行平仓处罚;

(4)根据交易所的紧急措施应予强行平仓;

(5)交易所规定应当予以平仓的其他情形。

需要强行平仓的头寸先由会员自己执行,时限为开市后第一节交易时间。强行平仓的价格通过市场交易形成。若规定时限内会员未执行完毕,则由中金所强制执行。

(十四)投资者选择不同的交易指令有什么风险?

股指期货交易可以有两种指令:市价指令和限价指令。在指令成交前,投资者可提出变更或撤销。

(1)市价指令是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。在国外的交易所被普遍使用,其优点在于能够自动以当时市场上可以执行的最好报价成交,未成交部分自动撤销。市价指令有利于提高投资者的成交概率,方便投资者交易,但不能保证成交价格的最优性。当市场波动剧烈、期货价格跳动较大时,使用市价指令可能使投资者承受较高的交易冲击成本。

(2)限价指令是指按限定价格或更优价格成交的指令。它的特点是如果成交,一定是投资者的预期价格或比其更好的价格,但在期货价格变化较快时,限价指令可能无法成交,使投资者失去有利的市场机会。

(十五)什么是持仓限额制度?

为了防止和打击操纵市场行为,除了合理设计期货合约、完善保证金制度以外,实行持仓限额制度十分必要。

在《中国金融期货交易所风险控制管理办法》中,持仓限额是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某一合约持仓的最大数额。如果同一客户在不同会员处开仓交易,则要将该客户在各账户下的持仓合并计算。

对于确实需要利用股指期货进行套期保值的会员或客户,可以向中金所申请豁免持仓限制,提供有关证明材料,中金所可以根据市场情况决定是否批准其要求。 具体的限仓标准根据中金所的规定执行,会员和客户达到或超过持仓限额的,不得同方向开仓交易。

(十六)什么是大户持仓报告制度?

大户持仓报告制度是指会员或客户某一合约持仓达到中金所规定的持仓报告标准时,会员或客户应当向交易所报告。中金所可根据市场风险状况,公布持仓报告标准。

大户持仓报告制度是与限仓制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户持仓报告制度,可以使中金所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控,了解其持仓动向、意图,对于有效防范市场风险有积极作用。

《中国金融期货交易所风险控制管理办法》要求达到中金所报告标准或者交易所要求报告的会员或客户,应提供下列材料:

(1)《大户持仓报告表》,内容包括会员名称、会员号、客户名称和客户号、合约代码、持仓量、交易保证金、可动用资金等;

(2)资金来源说明;

(3)法人客户的实际控制人资料;

(4)开户材料及当日结算单据;

(5)交易所要求提供的其他材料。

(十七)股指期货投机交易的风险管理有哪些基本要求?

所谓投机,是指投资者根据自己对股指期货市场价格变动趋势的预测,通过“在看涨时买进、看跌时卖出”而获利的交易行为。投机者在股指期货交易中承担了套期保值者转移出去的风险,投机交易增强了市场的流动性。投机者在风险管理中应高度重视以下五点:

(1)准确预测股指期货价格的变动,把握趋势;

(2)根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行;

(3)对获利目标的期望应适可而止,切忌贪得无厌;

(4)尽可能选择近月合约交易,规避流动性风险;

(5)由于投机机会的稍纵即逝以及市场行情的千变万化,资金管理非常重要。

投机交易对知识、经验以及风险管理能力的要求都较高,因此一般投资者应谨慎行事。

(十八)期货交易的侵权责任有哪些?

期货交易中的几种主要侵权行为:

(1)提供虚假信息误导下单。市场披露的有关政策、行情等的信息对期货投资者的投资决策起着很大的作用,甚至是决定性的作用。期货交易所、期货公司故意提供虚假信息误导投资者下单的,由此造成投资者的经济损失由期货交易所、期货公司承担。

(2)对冲行为。对冲是指期货公司收到投资者的指令后,将其指令与其他投资者的指令或与自己的“指令”私下对冲,或者虽然将投资者的指令传递到了期货交易所,却未将指令向所有其他市场参与者以公开竞价的方式提出要约,而是与其中某一市场参与者私下通谋成交。包括交叉交易、对赌和配合交易三种表现形式。期货公司私下对冲的行为应为无效,期货公司应当赔偿由此给投资者造成的经济损失;期货公司与投资者均有过错的,应当根据过错大小,分别承担相应的赔偿责任。

(3)擅自动用投资者保证金。期货公司挪用投资者保证金一方面是因其作为的行为侵犯了投资者的财产权构成侵权的民事责任;另一方面是由于期货公司基于其投资者之间的行纪法律关系,负有对投资者保证金的妥善保管义务,私自动用投资者保证金,期货公司依法应当承担违约责任。擅自动用保证金构成违约责任与侵权责任竞合的民事责任。

(4)期货公司擅自以投资者名义进行交易。具体包括投资者没有下单指令时期货公司擅自以投资者名义交易、期货公司执行非受托人的交易指令、执行没有交易品种、数量、买卖方向的瑕疵指令、错误执行投资者交易指令等几种情况。这里同样存在违约与侵权竞合的问题。期货公司对擅自以投资者名义进行交易造成的损失应当承担赔偿责任。

(十九)投资者如何借助中国期货保证金监控中心维护自己的权益?

为更好地保护期货投资者的资金安全,2006年5月18日成立了中国期货保证金监控中心,该中心网站上提供了投资者查询服务系统,通过该系统期货投资者可以查询自身交易结算报告等信息,从而防止期货公司可能发生的欺诈行为。开户时投资者可以从各自期货公司获取自身访问查询系统的用户名和初始密码;然后通过互联网访问监控中心官方网站(南方地区中国电信用户请访问www.cfmmc.com,北方地区中国网通用户请访问www.cfmmc.cn),并点击“投资者查询”链接进入查询系统;系统提供“资料维护”、“基本信息”、“投资者交易结算报告”、“操作记录”、“保证金账号”、“公告牌”、“术语说明”,“操作指南”等页面,可点击这些页面的标题进入相应页面。投资者如果在第二天开盘前不提出疑义,则视作已在账单上签字。因此投资者必须主动关心自己的交易账单,如有疑问要及时向期货公司提出,以维护自己的合法权益。

(二十)股指期货的涨跌停板幅度是10%还是20%?

与股票市场一样,为了维护市场正常交易秩序,股指期货也设置了价格日涨跌幅限制,内容主要包括三点。第一,股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%。第二,季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20%。上市首日成交的,于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度;上市首日无成交的,下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。第三,股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。

可见,一般情况下,股指期货市场的日涨跌幅限制也是±10%,这与股票市场一致。但是,股指期货市场有其特殊之处,表现在季月合约上市首日以及各合约最后交易日这两个特殊情况下,涨跌停板幅度为±20%。这种做法,借鉴了国内外其他期货交易所的有关规定,考虑到了季月合约的波动性可能较近月合约大的情况,并有助于更好地促进期货价格在到期日向现货收敛,更有利于满足市场交易需求、保障市场平稳运行。同时,值得注意的是,股指期货涨跌停价格的基础,是前一交易日的结算价,或上市当日的基准价,而不是昨日的收盘价,这与股票市场也有不同。

因此,特别提醒广大投资者,要正确理解股指期货涨跌停板制度的内容和幅度,不要产生误解和混淆。

(二十一)投资者在期货纠纷中如何维护自身权益?

在期货交易中,当事人之间发生各种各样的纠纷是难以避免的。当发生纠纷时,应当积极通过各种可能的方式和途径解决纠纷。对投资者而言,解决纠纷的过程,也就是维护自己合法权益的过程。

纠纷双方进行直接协商是最简便、最直接的维权方式。协商必须以双方平等自愿为前提。在不违反法律的强制性规定的前提下,当事人可处分自己的权利。协商后达成的协议具有合同的效力,对双方有约束力,但没有直接的强制执行效力,需要由当事人自愿履行,如有违反,应承担违约的民事法律责任。

由纠纷双方之外的第三者居中进行调解是另一种解决纠纷的方式。进行调解的前提是纠纷双方必须自愿接受调解,在调解过程中,任何一方也可以随时退出调解。经调解达成的协议,与双方直接协商达成的协议效力相同,同样没有直接的强制执行效力,需要由当事人自愿履行。但是,协商和调解也有着自身的优势。两种纠纷解决方式程序简便灵活、成本低廉,是其最明显的优势,而且能够维护双方合作关系,也有利于保护商业秘密。由于协议的内容是在双方自愿的基础上订立的,在良好的信用机制下,往往能够得到自愿履行。

仲裁是一种准司法程序,虽然仲裁也以双方自愿订立的仲裁协议为前提,但一旦有了有效的仲裁协议,则仲裁程序就对当事人双方具有了强制力。仲裁程序一经启动,就必须依照仲裁程序进行。仲裁机构作出的仲裁裁决具有终局的效力。虽然仲裁机构不能直接强制执行,但当事人如果不自愿履行裁决,对方当事人可以申请法院强制执行仲裁裁决。

诉讼,是由国家专门设立的司法机关(法院)对当事人之间的纠纷进行审理,并作出具有终局效力和强制效力的判决的纠纷解决方式。诉讼具有严格的程序性特点,并且法院的裁决具有直接的强制执行效力。

(二十二)期货交易的侵权行为及其责任有哪些?

期货交易中的几种主要侵权行为及其责任有:

(1)提供虚假信息误导下单。市场披露的有关政策、行情等的信息对期货投资者的投资决策起着很大的作用,甚至是决定性的作用。期货交易所、期货公司故意提供虚假信息误导投资者下单的,由此造成投资者的经济损失由期货交易所、期货公司承担。

(2)对冲行为。对冲是指期货公司收到投资者的指令后,将其指令与其他投资者的指令或与自己的“指令”私下对冲,或者虽然将投资者的指令传递到了期货交易所,却未将指令向所有其他市场参与者以公开竞价的方式提出要约,而是与其中某一市场参与者私下通谋成交。包括交叉交易、对赌和配合交易三种表现形式。期货公司私下对冲的行为应为无效,期货公司应当赔偿由此给投资者造成的经济损失;期货公司与投资者均有过错的,应当根据过错大小,分别承担相应的赔偿责任。

(3)擅自动用投资者保证金。期货公司挪用投资者保证金一方面是因其作为的行为侵犯了投资者的财产权构成侵权的民事责任;另一方面是由于期货公司基于其投资者之间的行纪法律关系,负有对投资者保证金的妥善保管义务,私自动用投资者保证金,期货公司依法应当承担违约责任。擅自动用保证金构成违约责任与侵权责任竞合的民事责任。

(4)期货公司擅自以投资者名义进行交易。具体包括投资者没有下单指令时期货公司擅自以投资者名义交易、期货公司执行非受托人的交易指令、执行没有交易品种、数量、买卖方向的瑕疵指令、错误执行投资者交易指令等几种情况。这里同样存在违约与侵权竞合的问题。期货公司对擅自以投资者名义进行交易造成的损失应当承担赔偿责任。

(二十三)沪深300指数期货合约介绍

合约标的: 沪深300指数

合约乘数: 每点300元

报价单位: 指数点

最小变动价位 :0.2点

合约月份: 当月、下月及随后两个季月

交易时间: 上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:15

最后交易日交易时间: 上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:00

每日价格最大波动限制: 上一个交易日结算价的±10%

最低交易保证金: 合约价值的12%

最后交易日: 合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延

交割日期: 同最后交易日

交割方式: 现金交割

交易代码: IF

上市交易所: 中国金融期货交易所

(二十四)沪深300指数介绍

沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。

沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出,丰富了市场现有的指数体系,增加了一项用于观察市场走势的指标,有利于投资者全面把握市场运行状况,也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。

(二十五)沪深300指数有哪些跟踪产品,这些跟踪产品对沪深300股指期货有什么意义?

沪深300指数推出后,沪深证券交易所和中证指数有限公司一直致力于推进指数衍生产品的开发。截至2007年底,已有48只基金以沪深300指数作为业绩基准,跟踪资产为7663亿元,以沪深300指数作为投资标的的指数基金有5只,跟踪资产近1000亿元。2007年中国内地证券市场共发行54只股票型基金,其中37只基金选用沪深300指数作为业绩基准。沪深300指数成为中国内地证券市场中跟踪资产最多、使用广泛度最高的指数。2007年7月17日首只追踪沪深300 指数的ETF——标智沪深300中国指数基金(2827.HK)在香港联交所主板挂牌交易,受到境外投资者的热情追捧,上市一周资产规模就增长8倍。

沪深300指数基金以沪深300指数为跟踪标的,主要投资于标的指数成份股、备选成份股等。基金主要进行被动化的指数化投资,通过控制基金与标的指数的跟踪误差实现对沪深300指数的有效跟踪。由于投资者无法直接买卖指数,且完全按照权重复制投资组合难度较大,因此指数基金为沪深300的股指期货提供了较好的套期保值和套利工具。